本文来自“惠誉评级”。

8月24日，惠誉评级已授予海盐县国有资产经营有限公司(海盐国资)‘BBB-’的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。

(资料图片)

海盐国资是浙江省北部海盐县的旗舰政府相关企业。海盐县位于杭州湾大湾区和长三角的核心地带，是连通上海、杭州和宁波的重要交通枢纽，也是杭州湾北岸新兴的港口物流平台。海盐县隶属于嘉兴市。

关键评级驱动因素

法律地位、政府持股和控制程度 – “很强”：惠誉对该指标的评估结果是基于，海盐国资由海盐县财政局持有92.08%的股权，受县政府的有力控制，且其人事任命、运营、战略和融资活动均受县政府监督。此外，海盐国资的董事、监事和高级管理层人员由县政府任命，且公司的所有重大事件均须获得政府批准。惠誉认为，由浙江省政府最终持有的少数股权(2022年末为7.92%)不会稀释县政府对海盐国资的控制权。

政府以往支持力度 – “强”：惠誉预计，必要时海盐县政府将及时提供切实的支持，帮助海盐国资偿付债务。海盐县政府已将其很大一部分国有资产划转至海盐国资，使其成为该县的旗舰政府相关企业。此外，县政府还提供资金支持(包括注资和经营补贴)，以促进该公司的业务发展，增强其财务灵活性。惠誉预计，县政府将继续提供该等支持，确保海盐国资履行其公共服务职能。

海盐国资2022年的地区生产总值(GRP)为640亿元，惠誉预计防控措施后将继续反弹。过去几年，海盐县的人均GRP维持在卓越水平，2022年达到13.7万元，较浙江省高15%，较全国均值高59%。

违约的社会影响 – “中等”：鉴于海盐国资的大部分业务由子公司开展，惠誉认为这缓和了母公司若违约可能对公共服务造成的影响。由于海盐国资的大部分业务属于政府特许经营，若该公司无法履行其职能，其他政府相关企业亦可代行其职。但惠誉预计海盐国资若违约将延误重大政府委托项目的融资和建设，进而可能阻碍政府的发展战略。

违约的融资影响 – “很强”：惠誉认为，地方政府为海盐国资提供支持的意愿很强，因为该公司若违约可能说明政府愿意提供及时支持，但却能力不足。惠誉认为，海盐国资若违约将显著推升当地其他政府相关企业的融资成本，并损害其融资渠道。海盐国资拥有多元化的融资渠道，且作为活跃的债券发行人拥有良好的资本市场融资往绩。海盐国资在资本市场募集资金，用于其基础设施和公共服务项目。

惠誉的评估结果是基于，海盐国资拥有畅通的资本市场融资渠道和良好的市场认知度，且因业务的政策属性较高而与地方政府关联性较强。海盐国资是海盐县最大的政府相关企业，也是该县直属的重要城市开发和公共服务投融资平台。鉴于海盐国资的战略重要性和扩张性投资，惠誉预计短期内该公司仍将是海盐县最重要的政府相关企业。

独立信用状况为‘b’：惠誉依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定海盐国资的独立信用状况。惠誉评定海盐国资的营收稳定性为“中等”是基于，海盐县需要城市开发和公共服务，而海盐国资是其主要的执行平台。海盐国资的大部分职能性业务采用成本驱动模式，这使其受成本波动的影响较小。惠誉评定海盐国资的运营风险为“中等”，主要是因为该公司成本动因稳定且经营性资源供应充足。

短期杠杆率维持高位：由于杠杆率过高，惠誉认为海盐国资的财务状况“较弱”。2022年，海盐国资的净杠杆率达到33倍，且惠誉预计短期内其净杠杆率将维持在类似水平。该公司的杠杆率较高是因为，其大部分业务的公共服务性质导致其盈利能力有限。鉴于海盐国资继续承接城市开发和公共服务项目，惠誉预计未来三至五年内该公司的杠杆率不会显著降低。

评级推导摘要

考虑到海盐县财政局对海盐国资的所有权、直接控制权和强力支持，惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予该公司评级。此外，惠誉还考虑到该公司若违约将给地方政府带来的社会影响和融资影响。惠誉依据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的海盐国资的独立信用状况为‘b’，这亦是评级考虑因素之一。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调海盐县为海盐国资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果;

- 政府支持的可预见性提高或力度增强驱动支持因素的评估结果自“强”调整至“很强”;

- 违约的社会影响从“中等”调整至“强”，导致政府提供支持的意愿增强;

- 未来三至五年内海盐国资的杠杆率显著下降。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调海盐县为海盐国资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的内部评估结果;

- 海盐国资若违约带来的社会影响或融资影响显著减弱，或惠誉下调对其政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股或减弱对其控制力度。

发行人简介

海盐国资成立于2000年，是海盐县的核心经营性实体，负责安置房的建设，并推动该县的社会和经济发展。截至2022年末，海盐国资是海盐县最大的政府相关企业，总资产为860亿元。

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