轮胎行业深度报告:美国轮胎消费全面探究,短期波动不改稳健成长趋势_全球快报

2023-06-30 17:29:19 来源: 中华财富网


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(以下内容从信达证券《轮胎行业深度报告:美国轮胎消费全面探究,短期波动不改稳健成长趋势》研报附件原文摘录)本期内容提要:我们为什么要研究美国轮胎需求?美国是全球最大的轮胎市场,这种最大体现在两方面,一方面是数量上,2014年以来美国每年消费的轮胎数量在3亿条以上,并从2014年的亿条波动增长至2022年的亿条。根据米其林的年报统计,2022年全球轮胎消费量为亿条,美国轮胎消费量占全球的19%,为全球最大的区域市场。另一方面体现在市场价值上,以全球轮胎巨头的分区域收入来看,以2022年为例,米其林北美业务收入占比38%,韩泰北美收入业务占比29%。因此,美国市场的需求,对全球的轮胎需求至关重要。此外,美国市场也是中国轮胎出海的重要目标市场,多个轮胎企业通过东南亚工厂出口轮胎到美国,实现了较高的利润率。配套市场:汽车产销量主导,配套系数稳步提升。配套市场即前装市场,轮胎的需求受到汽车产销的影响。美国汽车自产率在66%左右,也就是说,剩下的近34%的汽车为进口汽车,其对应的轮胎需求并不体现为美国的配套轮胎需求。因此我们计算了美国汽车产量和配套市场轮胎消费量的关系。2012年-2022年,美国汽车的单车配套轮胎数量在波动中从上升至,这一比例的上升主要是由于新车的结构,也就是不同车型的销量占比发生变化,从生产数据来看,2012-2022年,美国汽车产量中,商用车的占比从%提升至%,轿车的数量和占比持续下降,这也体现在销售端,从销量上来看,2012-2022年,轻卡的销量从700万+增长至1000万+,而轿车的销售从700万+下降至300万左右。2019年以来,美国市场的单车配套轮胎系数在左右。替换市场:保有量和换胎频率主导。替换市场消费需求主要由汽车保有量和换胎频率两个因素主导。而换胎频率又与汽车的行驶里程、消费习惯、交通事故等因素相关。我们主要梳理了替换市场轮胎需求与汽车保有量、行驶里程、燃料消耗量、交通事故涉事车辆数等的相关性,且区分了总体和平均两个维度。总体维度下,汽车保有量在波动中增加,行驶里程、燃料消耗量、交通事故涉事车辆总数、替换市场轮胎消费量都会随之变动,因此替换市场轮胎消费量与汽车保有量、行驶里程、燃料消耗量、交通事故涉事车辆总数都有较显著的相关性,2012-2019年半钢胎(乘用车及轻卡胎)、全钢胎(卡客车胎)与这几个指标的相关系数均在左右。个体平均维度下,换胎率这一指标在波动中上升,而单车行驶里程、单车燃料消耗量、每亿英里交通事故车辆数这些指标是在波动中下降的,其相关性不强,我们认为主要是汽车的节油能力越来越强、新能源车渗透率越来越高、交通管理能力越来越好等大趋势的影响。展望2023年,美国轮胎需求仍相对坚韧。USTMA(美国轮胎制造商协会)预期2023年美国轮胎需求将平稳增长。据USTMA预测,2023年美国轮胎市场总计出货量将达到亿条,同比增长%,其中乘用车&轻卡胎在配套市场和替换市场都将实现同比增长,涨幅分别为%、%;卡车胎出货量将同比下降,配套市场和替换市场降幅分别为%、%,主要源于2022年相对较高的基数。我们梳理了2023年(截止6月18日)的美国汽柴油消费量和汽车销量的运行情况,认为USTMA的预测较合理。投资建议:建议关注拥有海外低税率工厂优势的赛轮轮胎、通用股份。风险因素:下游需求大幅下降;原材料价格大幅上涨;贸易摩擦。

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