国金证券股份有限公司姚遥近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《N型产能进展迅速，大储订单持续增长》，本报告对阿特斯给出买入评级，当前股价为14.03元。

阿特斯(688472)

业绩简评

(相关资料图)

8月22日公司发布2023年中报，上半年实现营收261亿元，同增32%，实现归母净利润19.23亿元，同增322%；其中Q2实现归母净利润10.05亿元，同增161%、环增9.4%；实现扣非归母净利9.42亿元，同增173%、环增20%，非经常损益为政府补助及锁汇损失。业绩位于招股书预告范围内，符合预期。

经营分析

海外渠道优势保障出货持续增长。上半年公司实现组件出货14.3GW，二季度出货8.2GW，环比+34%，在产业链价格大幅波动、终端需求观望背景下凭借渠道优势保持出货量持续增长；公司三季度预期出货8.5-8.7GW，全年出货规划维持30-35GW。上半年公司出货量排名前三的市场为美洲、中国、欧洲，重点布局海外优质市场，利用在产品性能和品质、品牌和渠道等方面的优势获得销售溢价并构建竞争壁垒，有望在组件环节竞争激烈的背景下增厚盈利、提升份额及竞争力。近期公司公告下属公司Canadian Solar(USA)Inc.与EDF-RE US Development,LLC（其母公司法国电力集团系全球范围内最大的供电服务商之一）签订7GW组件长单，产品供应美国市场，再次验证海外渠道优势。

N型技术进展迅速，有望充分把握红利期。公司预计2024年末拉棒/硅片/电池片/组件产能达50/60/70/80GW,其中新增电池片产能均为N型技术，有望充分提升产品竞争力、把握N型产品红利期。TOPCon方面，公司量产效率达25.6%，宿迁一期8GW已于4月投产出片，扬州14GW于8月8日投产出片，宿迁二期8GW、泰国8GW预计年底投产；异质结方面，公司中试线已量产，量产效率达25.6%，预计Q4提升至26%，并在小批量发货组件产品。

大储系统订单快速增长。公司大型储能系统业务主要聚焦美国市场，截至2023年6月末拥有26GWh储能系统订单储备，已签署在手订单21亿美元，较3月末增长62%，有望持续贡献业绩增量。盐城大丰SolBank大储产线首批产品已成功下线，预计23年底具备10GWh以上的量产能力，支撑储能业务高速增长。公司海外渠道优势铸就核心竞争力，上市提升一体化率增强成本竞争力，TOPCon产能快速扩张提升产品竞争力。微调23-25年净利润预测至45、60、79亿元，当前股价对应PE分别为12/9/7倍，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化；新技术进展不及预期；人民币汇率波动。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.84。

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